アイフル20130103

2013年1月3日

（質問）

有賀様

新年おめでとうございます。○○です。
昨年は大変お世話になりました。
今年は相場への期待も大きいようですので、引き続きよろしくお願い申し上げます。

お陰さまでインタースペース、ファンコミ、物語の３銘柄で
利益を上げることができました。
御礼申し上げます。

有賀様推奨関連銘柄について、年末時点ポジションはファンコミ１０枚、
プリマハム１０枚となっております。

話は変わりますが、個別銘柄について個人的なご相談です。
8515アイフルですが、現在の状況について整理してみましたので
ご確認いただき、ご指摘等いただけるとありがたいです。

（割愛）

新年早々お忙しいところお手数をおかけいたしますが、よろしくお願いいたします。


（回答）


○○様

あけましておめでとうございます。

本年もよろしくお願いします。

さて、アイフル（8515）ですが、まずは土地勘がありません。
というよりも、おそらくこの株は、市場やマクロの影響を受ける株ではないでしょうか。
つまり、金融情勢によって、業績も株価も影響を受けるという意味です。
そのような株は、なかなかバリュエーションや業績見通しからは株価が予想しにくいのではないでしょうか。

直感的に言えば、金融緩和下に、株価が強い株ではないですか。
それは、調達という面と株の売買という両面です。
そうであるならば、参院選までは、行き過ぎがなければ大きくは崩れないということでしょう。
ただし、この前提自体が結構微妙で、金融緩和による円安が、円売り、国債売りに変わらないという前提は必要ですが。
常に、マーケットリスクには注意が必要です。

次に、バリュエーションはそれほど役に立たないと思いますので、意味はそれほど大きくありませんが、
税金を払わなくていい状態でも、税金を払ったものとして計算するのが、正しいPERの計算方法です。
営業利益から想定すると、実際のPERは15倍程度ではないでしょうか。

以上、よろしくお願いいたします。

有賀


というような回答をしましたが、さらっと流した部分で、もう少し詳しくここで解説しておきます。
PERという指標についてですが、この指標は業績変動が大きな企業では使えません。
安定成長型の企業に使う指標です。
例えば、食品、外食、小売りなどなどです。
足元は業績が急変していますが、ファンコミュニケーションズなどでも使えます。



しかし、鉄鋼、化学、電機、商社、金融など、悪くなるとすぐ赤字になったり、
いい時は利益が2倍、3倍になったりする株にはPERは使えません。
そういう株はPCFR（キャッシュフロー倍率）やEBITDAなどで評価します。
とはいうものの、投資タイミングは業績の方向性が最大のポイントですので、
バリュエーション自体が極めて適応しにくいものです。



（回答に対する返信）

有賀様

おはようございます。
さっそくご教示いただき、ありがとうございます。
とても助かります。

三菱UFJなどの金融株については、バリュエーションや業績見通しから
株価を見通すのは困難と有賀様がご指摘されていたのを思い出しました。
税引きで考慮するというPERについても了解しました。
いずれにしてもアイフルは平均取得450円程度で、かなり上昇した後に購入していますので、
今後注意していきたいと思います。

あと、このお正月で、有賀様のレポートと四季報通読をしていますが、
プリマハムについては買い増しさせていただく予定です。

また神戸物産については、実は近所に業務スーパー（堀之内店）があるので、２回くらい行きましたが
あまり存在感がない印象です。
おそらくこのあたりはコストコや業務用のメトロキャッシュキャリージャパンがあるためではないかと
思われるのですが、自分自身としては有賀様のレポート等で理解を深めてから購入しようと思います。

今後ともよろしくお願い申し上げます。

○○