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久世について20130312について

 
(質問)

有賀 様

いつも御世話になります。

プリマでかなりの利益確定、enish、アリアケが現在推奨の持ち株になります。
ところで私の持ち株で久世という会社がポートフォリオの第一になるのですが
有賀様の見解をお聞かせ頂ければと思います。

何卒宜しくお願い致します。

○○



(回答)

○○様

ご質問ありがとうございます。

ところで、久世ですが、この業種は私の専門分野ではあります。

それゆえ、逆にまずはこの株を選んだ理由みたいなものがあれば、お聞かせいただけると、ありがたいです。

特に詳しくなくてもいいので、いつ?どうしてこの株を選んだかをお聞かせ願えるとありがたいです。

有賀


(返信)

有賀 様

早速の御連絡ありがとうございます。
以前、有賀様のHPを拝見して三菱食品を購入(その後、薄利撤退→後悔)
この業界の事を少し調べました。
その前にハブという会社の株に興味を持ち、たまたまその大株主が久世でした。
時価総額に対してほぼ同等の現金を保有していて業績の見通しも良かった為
今年に入って買い付けし、平均単価663円×8200株を持っています。
以上まだまだ勉強中の身でございましてぜひ有賀様の見解を知りたく
メールさせて頂いた次第です。
宜しくお願い申し上げます。

○○



(回答)


○○様

了解しました。

まず、株式投資には投資目的と手段があります。
どういう目的で投資するかは千差万別です。
もちろん、儲けるためというのは当然ですので、その先です。
特にどのくらいの期間で、どのくらいのリターンを考えているかということと、
当然その対極にあるリスクの関係をどう位置付けるかということがあります。


短期で大幅を狙えば、やられるリスクも高まります。
同じ大幅を狙っても、じっくり持とうというのであれば、リスクは小さくなりますが、
ここではいつ買い始めるかということでリスクが大きくなることもあります。



さて、久世ですが、まずは長期で持つつもりならいい株ですが、
買いタイミング及び株価水準はあまりよろしくないという結論です。


まず、業務用食品卸という業態ですが、徐々に厳しくなります。
これは、企業力をつけてきた加工食品卸が業務用にも進出しているためです。
そうなるとコスト競争力に差がありますから、徐々に市場を侵食されると思います。


次に今の局面での投資としてどうかという点では、ややネガティブな状況です。
これは当クラブでもレポートを作成している神戸物産(3038)と同様、
業務用の食材は輸入品が多いので、円安に弱いです。
しかも、円安のマイナスは少し後ろにずれますので、来期には注意が必要だろうと思います。


業界内での位置づけとしては、トーホー(8142)がトップ企業で、
そのほか結構上場企業もあるのですが、小さい会社が多い業界です。
加工食品卸売業はキャッシュ・コンバージョン・サイクルが10-20のマイナスで、常にキャッシュに余裕があります。
業務用卸のCCCは大方0近辺ですから、無理をしなければやっていけます。


神戸物産や久世はその辺りをうまくやっていますから、ネットキャッシュはプラスです。
しかし、トーホーは無駄な投資ばかりしているようで、かなりの借金を抱えています。
その意味で、久世は堅実な経営ですが、同じ業態の会社も多く、成長性では神戸物産には大きく見劣りします。
その面でキャッシュに注目するのはいいのですが、そういう株は業績が今一つで、株価の安い時に買うのが効率的です。
キャッシュのない株は、業績が悪くて、株価も安い時には、なかなか怖くて買えませんから。


その面では、去年の前半の三菱食品はそんな株だったのですが、
必ずしも業績変化で買っている局面ではないので、
なかなかどこまで持っていいのか判断はしにくいため、
去年前半に推奨後、2,000円強くらいで新たな推奨はストップしています。


現時点の持ち株の内、今の株価水準のenishはあまりリスクは感じませんが、
アリアケはそれなりにマーケットの影響を受けます。
逆にマーケットが良ければそれ以上に上がる可能性はあります。


その点、逆張り的に人気のない株をそれなりのウエイトで入れておけば、リスクヘッジになります。
しかし、円安に弱い同社のような株は円安になり、
業績が悪化した局面で組み入れるのがいいのではないでしょうか。


ただし、その辺りをきちんと区別しておかないと、ランダムに買って、同じように利食って、
売ってしまった株はどんどん上がり、持っている株は停滞するというパターンに陥ってしまいます。


以上のような見方をしています。

有賀
 

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